小S夫妇孙红雷友情价潜伏九年 欣贺股份二闯IPO:核心人员离职过半：BOB博鱼

发布时间：2024-10-06 丨 浏览次数：

简介：欣贺股份虽然早已抬起了姿态，但即使通过财务技巧的调整也早就不始此前清纯的业绩，和报告期内连股权激励都今晚的核心人员大批萎缩，在证实了两年前发审委对其的不见得并非只是“忧虑”外，也为其IPO申请人再度上不会审讯掩盖了一层无法手之的阴影。]article_adlist-->本文由叩叩财讯（ID：koukounews)独家原创亮相]article_adlist-->　　作者：姚 毅@北京　　编辑：翟 睿 @北京　　从2006年6月刚登记正式成立后旋即，以生产销售中高档女装居多的企业——欣贺股份有限公司（下称“欣贺股份”）之后早已开始筹谋其与资本市场的“联姻”。

　　十四年过去了，这家来自宝岛中国台湾的家族企业，曾不只一次将上市的期望竭尽于海外市场和A股主板，但多次铩羽之后，2020年的深交所中小板市场，或将要沦为其IPO之梦的最后归属于。　　7月23日，是2020年中考成绩发布之日，诸莘莘学子寒窗多年将要步入人生阶段性的最重要“结果”，而这一天，也某种程度将沦为为IPO努力奋斗了十余年的欣贺股份经多年希望能否最后进账的关键时点——在当日证监会举办的第十八届发审委2020年第108次工作会议上，欣贺股份的IPO申请人将与其他三家企业一道上不会审讯。

　　正如上述所言，这不是欣贺股份第一次走出证监会发审会议之门。两年半年前，曾凭借报告期内年度最低扣非净利润超强5亿的傲人成绩过关A股IPO，却最后车祸被是否。　　“不吃一亏长一智”，应战A股IPO的欣贺股份或许发散了几份傲气，不仅将荐举券商从业内二线投行的国金证券替换成了近年来风头正劲、正在争夺战“投行王者”之位的中信建投，还将上市的目的地从此前的A股主板上调至门槛比较较低的中小板。　　持续盈利问题是欣贺股份两年前冲击A股主板上市失利的主要原因。

　　虽然在上一个IPO的报告期内，其业绩一度从3.6亿规模轰减至超强5亿有余，但出现异常的毛利率、营收的大幅度波动和门店数量和平效均持续增加，这些种种都让斯时发审委对于欣贺股份先前经营状况的预期并不悲观，并猜测其销售数据的真实性与不存在人为操控利润的有可能。　　这一次，欣贺股份虽然早已抬起了姿态，但即使通过财务技巧的调整也早就不始此前清纯的业绩，和报告期内连股权激励都今晚的核心人员大批萎缩，在证实了两年前发审委对其的不见得并非只是“忧虑”外，也为其IPO申请人再度上不会审讯掩盖了一层无法手之的阴影。　　1）小S夫妇、孙红雷股改前夜“友情价”突击大股东　　从正式成立至今的14年里，欣贺股份的股权历史沿革并不简单。　　除了在最初正式成立时，因策划海外上市而展开了一系列内部股权调整，曾有关联人代持股份的情况不存在外，在此后的大部分时间里，以法定代表人孙瑞鸿为代表的台湾孙氏家族仍然牢牢地把控着这家家族企业的所有股权。

　　直到2011年中，海外上市计划失和之后，欣贺股份开始将目光射击A股市场，于是以筹谋股改后之后启动A股IPO计划的欣贺股份，也由此冲破了其首批对外注册资本扩股的序幕。　　小S夫妇和国内影视明星孙红雷乃是在此股改前夜突击大股东欣贺股份的。

　　据欣贺股份招股书（申报稿）表明，2011年8月19日，欣贺股份作出要求，统一减少注册资本118.40万美元，追加注册资本则由厦门君豪、Purple Forest Linited、厦门骏胜等三家投资机构以现金的方式股份，其中厦门君豪以2000万人民币股份其中16.24万美元的出资额，Purple Forest Linited则以6700万元人民币股份其中16.24万美元的出资额。　　通过上述注册资本扩股，Purple ForestLinited取得了欣贺股份此次IPO前1.3843%的股份，名列其第四大股东之席，厦门君豪则以0.4132%的股权比例和132.224万的持股数名列第八。　　公开发表资料表明，Purple ForestLinited注册地为香港，正式成立于2011年7月7日，也就是在其此次对欣贺股份出资一个月前才刚成立，在Purple Forest Linited出资人名单中，小S徐熙娣和其丈夫许雅钧的名字赫然在列，其中许雅钧以持有人Purple Forest Linited14.93%的股份与另一法人机构和另一自然人三大大股东之位，徐熙娣则以7.46%的股权比例为持股数第二的自然人。

　　通过Purple ForestLinited，小S夫妇则合计持有人了欣贺股份0.3099%的股权。　　而厦门君豪则是孙红雷股权50%的投资机构，这家某种程度登记于欣贺股份该次增持扩股前夕的投资企业，由两位自然人在2011年8月9日出资2025万元成立，孙红雷与自然人许清云各股权50%。　　按照Purple ForestLinited和厦门君豪的大股东价格按照其股改后对应股权数量测算，其在2011年8月19日大股东的价格大约为15.13元/股，但这一价格显著与斯时哈密顿公允价格有进出。

　　就在厦门君豪等几家企业作出大股东要求的三天后的2011年8月22日，欣贺股份再次减少注册资本17.60万美元，另外两家投资机构祥禾泓安与祥禾股权以现金股份了该部分注册资本，但其股份的价格则超过了16.50元/股，意味着三天时间，股份价格之后低将近10%。　　对于这一完全同一时期而全然不同的股份价格，欣贺股份坦白给了小S夫妇和孙红雷所在的投资机构“友情价”——在招股书（申报稿）中，欣贺股份称之为几个经常出现差异的原因是“厦门君豪和Purple Forest Linited的主要合伙人或投资人与公司实际掌控人为朋友关系。

”　　朋友关系否之后可以坚决公允价值而低价大股东？　　若以祥禾泓福的大股东价格为公允价值测算，意味着三天，小S夫妇和孙红雷所持有人的投资机构之后在欣贺股份中分别取得多达600万和180万的“友情”利益输送溢价。　　不过，有可能连小S夫妇和孙红雷自己也没想起，2011年8月迫切正式成立投资机构在股改前夕大股东欣贺股份后，并没在短期内等来IPO的开花结果。

　　2012年2月，在小S等明星大股东落定几个月后，随即启动股份升格的欣贺股份虽然立刻走上了IPO的出征行程，但这一路一回头就是近十年。　　2）股权激励也留不住核心员工的心　　如果单看欣贺股份在再度冲击IPO的报告期内业绩，展现出还算数差强人意，2016年至2019年上半年的三年一期中，其营业收入分别为14.98亿、16.34亿、17.6亿和9亿，分别对应的扣非净利润为1.79亿、1.19亿、2.02亿和1,1亿。　　虽然没经常出现大幅度下跌，但胜在持续平稳。

　　然而，如果将时间空间变长，对于欣贺股份的基本面不见得则又将是另一番结论。　　据欣贺股份首次冲击A股IPO时提交的招股书表明，早在2013年，欣贺股份的营收之后早已突破20亿，其当年的扣非净利润之后超过了3.4亿，而到了2014年，其营收不仅减至22.18亿，扣非净利润堪称轰减至5.1亿，不过2015年，欣贺股份的营收和净利润之后开始经常出现大幅度下降，当年仅有袭港18.1亿的营收和3.3亿的扣非净利润。

　　可见，再次冲击IPO的欣贺股份在该次报告期内，其无论营收还是净利润，均无法望其三年前的项背。即使是三年后利润最低的2019年，其与三年前利润低于的2015年比起，下降幅度也将近40%。　　更加值得注意的是，在近三年的看起来快速增长的业绩背后，还有欣贺股份调整财务核算指标的“财技”护持。

　　作为生产和销售服装居多业的企业，存货问题也仍然是影响其当年业绩的关键因素之一。　　据欣贺股份招股书称之为，其每年发售的服装款式多达4000款，但这些新款的销售随着近几年中高端服装行业的势微，销售却难言流畅，非常部分新款有可能最后都变为产成品断裂在库沦为存货。　　来自欣贺股份招股书透露的数据表明，2016年至2019年6月的三年一期报告期期末，其产成品余额分别为5.54亿元、6.15亿元、7.55亿元、7.54亿元。

其中，库龄1年以上产成品余额分别为3.514亿元、3.515亿元、3.815亿元、4.12亿元，占到产成品余额的比例分别为63.42%、57.11%、50.51%、54.64%；库龄3年以上产成品余额分别为9699.96万元、1.428亿元、1.88亿元、1.98亿元，占到产成品余额的比例分别为17.50%、23.21%、24.99%、26.27%。可见，报告期内，欣贺股份有大量产品供不应求，且库龄显著偏高。　　欣贺股份对滞销产品展开优惠处置，对库龄1至2年产品采行5.0-5.5折的销售优惠、对库龄2至3年产品采行4.0-4.5折的销售优惠、对库龄3至4年产品采行3.0-3.5折的销售优惠、对库龄4年以上产品采行2.0-2.5折的销售优惠。

这其中之后不存在的潜在问题就是存货减值。　　然而，欣贺股份对存货跌价打算的计提却与同行哈密顿企业比起并不充份。其中欣贺股份对库龄1至2年存货计提比例仅有5%，而同行业的安正时尚、朗姿股份、歌力思、锦泓集团对库龄1至2年存货计提比例为10%-50%。

　　值得注意的是，在欣贺股份首次申请人A股IPO的报告期内，业绩加剧的它，对于存货计提的比例还是按照同行“行规”计提，将1至2年的存货计提比例在10%-50%左右。　　2018年4月，也就是在欣贺股份首次IPO被是否之后旋即，正在打算再度向IPO发动冲击，面临大大下降的业绩，欣贺股份也正是在此时自由选择调整存货计提比例，坚决行业同行规则，将1至2年的存货计提比例大幅度上调至5%。

　　若按照行业计提比例的下限50%慎重估算，那么在2016年至2019年6月的报告期内，欣贺股份各期必须多计提存货跌价打算9123.62亿元、1.187亿元、1.68亿元、1.53亿元　　在2018年1月冲击A股主板上市告终后，“二进宫”的欣贺股份不仅要遭遇着业绩比起此前经常出现“把戏式”暴跌的境况，还要面临在报告期内大批核心技术人员的集体萎缩。　　有意思的是，这些自由选择在第二次IPO报告期内辞职的核心技术人员完全都曾被欣贺股份在股改前夕通过员工持股平台彰显股权激励。　　在其三年多前，首次A股IPO时，确认为企业核心技术人员的共计8位，但这8位核心技术人员在其再度冲击IPO的报告期内，最少有一半的人员自由选择辞职而去。

　　这4位近年来从欣贺股份中辞职的核心技术人员还包括欣贺股份旗下JORYA品牌设计总监刘珍妮、GIVHSHYH品牌设计总监曹培峰、QDA品牌设计总监李丽华、JORYA weekend品牌设计总监邹守玮。　　欣贺股份旗下一共有六大服装品牌，这也意味著在近三年内，其四大服装品牌的设计总监均被萎缩。

　　从欣贺股份因IPO而为核心最重要员工的股权激励而设置的员工持股平台涉及信息表明，其最重要员工的萎缩程度更加难以置信。　　2011年8月，欣贺股份股份升格前夕，厦门欣嘉骏投资有限公司、首富发展有限公司、鸿业亚洲有限公司等三家企业作为时任管理层和个品牌设计总监成立的员工持股平台以2.11元/股的价格大股东其中，在这三家企业中，共计11名欣贺股份的中流砥柱骨干员工持股其中，间接取得了欣贺股份的上市前的原始股。　　然而，这原意是觅核心人才的股权激励计划，却并没觅这些企业的中流砥柱。

　　据欣贺股份近期一版招股书表明，这11名取得股权激励的员工中，除去孙孟慧和卓建荣夫妇本身为实控人孙瑞鸿之妹和妹夫，为孙氏家族成员外，其余9名享有股权激励资格外姓员工，有6名在2018年后自由选择从欣贺股份中辞职，核心人员离职率近超强50%。

本文来源：BOB博鱼-www.axchanong.com